近年来，光伏赛道炙手可热，"追光者"众。若论"追光"之速，华民股份当属首屈一指。

凭借义无反顾的"追光"举措，华民股份成为2022年湘股中最闪亮的星，股价一年翻倍。

另一封是关注函，要求公司对于投资40亿的云南大理项目、投资10亿的安徽宣城项目、控股股东业绩补偿、控股股东及一致行动人股权质押等事宜进行说明。

从传统的耐磨材料行业，火速奔赴资金、技术密集型的光伏赛道，华民股份的选择是否前景光明？

2012年8月1日，一家名为"红宇新材"的湘股在深市创业板挂牌，也就是华民股份的前身。

红宇新材时任董事长为实控人朱红玉。据香菇匠盘点，朱女士应是湖南上市公司中的第一位女董事长。

上市之后很长一段时间，红宇新材的主营业务集中在耐磨材料领域，此后又拓展出表面处理业务（PIP业务），不过占比并不大。

尽管一再声称核心技术领先、市场前景广阔，但红宇新材的耐磨材料业务发展并不顺畅。

2.37亿的营收体量看似不大，但对红宇新材来说，出道即巅峰，此后再无一年营收超过这一数字，直至2022年切入光伏赛道。

屋漏又逢连夜雨。当年A股大跌，红宇新材股价也是节节下挫，实控人朱红玉深陷股权质押危机。

此后数年间，围绕红宇新材的控股权，发生了一系列资本运作。参与者包括如今已经爆雷的中战系，曾经操盘万福生科重组的资本大佬卢建之等。

最终，控股权落入建鸿达集团法人欧阳少红之手。其丈夫为知名邵商、建鸿达集团董事长刘平建。

入主华民股份之后，欧阳少红也不得不直面一个事实：耐磨材料主业难堪大任，并不足以支撑公司的高质量发展。

在此背景下，转型成为华民股份必然的选择。

问题是，向哪转？怎么转？

华民股份看上了火热的光伏赛道，而且以迅雷不及掩耳之势火速"追光"。

2022年8月16日，正值欧阳少红入主一周年之际，华民股份迈出进军光伏赛道的第一步。公司公告称，拟以自有资金5600万元收购建鸿达集团持有的鸿新新能源80%股权。

据称，一期项目达产后将形成3.5GW高效单晶硅片的有效产能，具备210大尺寸硅片并兼容210以下各规格尺寸硅片的生产能力。

不过，华民股份的光伏雄心并不局限于此，此后又抛出总投资额高达50亿元的两个大项目。

2月20日，华民股份公告称，拟与安徽省宣城经济技术开发区管委会签约，在该开发区内投资建设年产10GW异质结电池专用单晶硅片项目（简称"安徽宣城项目"），总投资额约 10亿元，其中固定资产投资约6亿元。

为推进该项目，华民股份拉上华晟新能源、宇晶股份、安迅半导体，共同投资设立了鸿晖新能源（安徽）有限公司。其中，华民股份出资7000万元，占股70%。

6月12日，华民股份又宣布，公司及鸿新新能源拟与大理州人民政府、祥云县人民政府签约，投资建设年产10GW高效N型单晶硅棒、硅片项目二期及新增10GW硅棒4GW硅片项目（简称"云南大理项目二期及新增项目"），总投资额约40亿元。

正当华民股份在光伏赛道大干快上、高歌猛进之际，却被深交所泼来提神醒脑的冷水。

两封函件共计16个大问，其中14个或多或少都与华民股份的"追光"之举有关。

众所周知，光伏赛道属于典型的资金密集型产业，投资动辄上亿，乃至数十亿，这绝非一般企业玩得转的。

难怪深交所关注函的第一问，就要求补充说明投资所需资金的具体投入与筹资计划。

按照回复函的说法，对于总投资40亿的云南大理项目二期及新增项目，华民股份面临的资金压力其实并没有人们想象的那么大。

华民股份声称，鉴于公司与设备供应商的紧密合作关系，其在分期结算模式的基础上可给予公司一定信用账期，因此设备实际投资周期较长，可有效缓解公司资金压力。

回复函显示，截至2023年5月31日，华民股份可自由支配的货币资金及银行承兑合计仅有12959.70万元，主要用于日常运营和设备采购。

在金融机构借款方面，公司的筹资安排包括：尚未使用的商业银行授信额度17740万元；与多家金融机构达成初步融资意向，贷款额度3亿元—4亿元；针对设备融资事项与金融机构洽谈；同时，公司也可采取融资租赁形式购置设备等等。

而且，华民股份一季度净资产仅有10.11亿元，即便资产负债率能够做到100%，也不过只有10.11亿元的举债空间。相较40亿元的投资额，仍然远远不够。

华民股份表示，未来不排除通过向特定对象发行股票等股权融资方式，为该项目筹集专项资金。

更何况，欧阳少红及其一致行动人的股权质押比例正在逐步提高。截至7月8日，其所持有的2.20亿股中，已有1.50亿股被质押，占其所持股份的68.22%。

有意思的是，在回复函中，华民股份仅按要求补充说明了40亿元云南大理项目二期及新增项目的筹资计划。对于10亿元安徽宣城项目的筹资安排，只字未提。

当然，如果华民股份的光伏业务能够一年盈利上亿乃至上十亿，那么一切问题都不复存在了。

尽管华民股份切入光伏赛道较晚，2022年9月才完成对鸿新新能源八成股权的收购，但其光伏业务却是增长迅猛，正成为公司的主要营收来源。

其中，光伏业务收入9357.05万元，营收占比37.14%；净利润亏损1867.29万元。而且，其毛利率仅有8.33%，明显低于行业平均水平。

华民股份表示，报告期内公司光伏业务处于起步阶段，公司经营规模较小，且业务结构和同行可比公司有所差异。报告期公司光伏业务主要以硅料提纯业务为主，而同行业可比公司光伏业务多以硅片、电池片及光伏组件业务为主。

毕竟，国内硅片厂商在一季度的日子确实比较好过。

自2022年11月以来，硅料步入下行通道，但硅片却与硅料价格背离，走出了独立上涨行情，并持续了4个月之久。其主要原因之一就是，隆基绿能、TCL中环凭借优异的保供能力保持了硅片价格的坚挺。

覆巢之下，安有完卵。价格整体下行之际，华民股份能够独善其身的概率是少之又少，更何况其光伏业务还处于起步阶段。

其实，鸿新新能源的原大股东、欧阳少红担任法人的建鸿达集团，对其盈利能力也把握不准。

建鸿达集团解释，自2022年9月到12月，出现了诸多自身无法控制和预见的客观原因，对鸿新新能源生产经营造成了重大影响，导致未能完成业绩承诺。

同时，其郑重提出修改业绩承诺为：鸿新新能源2022年—2025年累计实现净利润不低于5600万元。

对比之下，新承诺增加了2025年作为承诺期，且较之原承诺的累计净利润增加1800万元。

哦豁，这下很明显了，虽然看好长期盈利前景，但不保证每年具体盈利数字……连实控人出任法人的关联企业都这样认为了，这不就是"盈利能力未卜"吗？

其实，早在华民股份切入光伏赛道之初，市场就对此颇有质疑，甚至有媒体认为有"蹭热点"之嫌。

毕竟，以华民股份的体量，从耐磨材料领域转战火热的光伏赛道，公司既没有资金优势，也没看出来技术底蕴。

近一年下来，真金白银的投入、相关项目快速推进，华民股份以实际行动洗清了"蹭热点"之嫌。做光伏硅片，华民是认真的！

两大项目合计50亿的投资计划，确实容易给人留下"热血上头"的印象。

以公司的资金实力，怎么做得下来？光伏业务的盈利能力究竟如何？市场的担忧、深交所的关注还是有道理的。

而且，通观回复函，华民股份颇有些语焉不详。尤其是筹资安排，"初步融资意向""洽谈""可采取""不排除"等用词尤为刺眼，充满了不确定性。

某种程度上，建鸿达集团提出的新业绩承诺，也体现了对公司光伏业务盈利能力的不确定。

或许正是因为这些不确定性的存在，使得华民股份游离在多数机构的视线之外。

香菇匠统计发现，自去年转战光伏以来，只有华鑫证券一家机构发布了关于华民股份的研报，并给出了"买入"评级。