而在万达集团债务压顶、近400亿元对赌大限即将到来之际，此次珠海万达商管冲击港股，也被认为是万达的背水一战，为此，万达开启了新一轮的“卖卖卖”。那么，在这种情况下，承载着万达未来的轻资产模式，还能一片光明吗？

在此趋势下，2019年万达商业更名为大连万达商管，并从此时开始，业务重心转向商管。对此，王健林更是明确定调，地产集团“不追求销售额，为商管而存在，每年消化万达广场住宅配套，保持几百亿销售额”。这一选择也契合了行业发展态势。

事实上，相对于万科、碧桂园、华润等以住宅开发为主的地产公司，万达在商业广场运营管理方面，有着深厚的经验积累。而且行业发展重心转移，给其在三四线城市的拓展也提供了难得的契机。新世纪以来，在中国购物中心的建设狂潮中，明显存在地域分层，前十年新建购物中心中有60%都集中在四个一线城市，此后开始逐渐延伸至二线城市，而近年来，随着一二线城市购物中心空置率不断走高，行业扩张也开始了下沉节奏。

凭借在低线城市的品牌力不断提升，以及轻资产模式本身具有的低资本投入、可快速复制的优势，珠海万达商管经历了一波扩张。招股书显示，截至2022年底，珠海万达商管共管理472个商业广场，其中288个来自母公司，184个由独立第三方所有，第三方占比已经接近40%。相比之下，近年来同样开始发力轻资产模式的地产公司则进展稍缓，如华润置业旗下的华润万象生活，截至2022年营业收入仅为42亿元，且在管项目仍然主要来自于母公司，占比达到86%。

与此同时，珠海万达商管的经营业绩也相当亮眼。根据招股书，珠海万达商管2022年实现营收271亿元，净利润则达到75亿元，且净资产收益率相当高，其以相当于母公司4%的净资产，贡献了母公司大连万达商管72%的利润总额。强劲的盈利能力，也让珠海万达商管成为万达的“现金奶牛”，2019年至2022年上半年累计现金分红132.73亿元，其中绝大部分流至持股近80%的万达商管。

相比重资产模式，轻资产模式主要有两大优点。其一，不必再关注拿地、建设等环节，而是专注于商场运营，专业分工更明确之后，更能发挥特长，从而提高经营绩效；其二，传统重资产模式本身沉淀大量资金，其扩张速度必然受资金规模约束，而轻资产模式则只输出品牌和管理，大大降低了资金需求，因而可以实现快速扩张，而且一旦运营模式成型，便可快速复制，规模效应更加突出。

与此同时，国内商业广场供应过剩态势也逐渐明显，数据显示，2017年至2022年，中国出租率低于70%的商业广场数量由7800家增加至10948家，估计到2027年将达到13182家。在供应整体过剩叠加众多龙头房企涌入的局面下，商管赛道的市场竞争或将更加激烈。

在这种竞争格局下，万达商管虽然在2023年拟开业量达51个，并重点分布在三、四、五线城市，但随着一众各具特色的新兴商业体兴起，其获取的增量可能会更加有限。

而且，在债务压顶的困顿局面下，市场上频频传出万达出售项目的消息，继2017年打包出售13个文旅项目、77家酒店的“世纪大甩卖”之后，万达今年开始似乎又要上演“卖卖卖”，相关动作包括把武汉汉街万达广场卖给SKP集团、将合伙企业逾8成股权转让给中国华融、减持万达电影股份3718.77万股及套现4.47亿元等。此外，市场上更是有传言，万达要卖掉江浙沪地区20多家购物广场。